「三元悖論」 與「一國兩制」 八之三 「暴力救市」

2014年-2016年的股匯風雲
上文提到，在「三元悖論」中，中國是選擇放棄「資本自由進出」，只採用「固定匯率」和「自主的貨幣政策」。
如果有一天，中國改為選擇「資本自由進出」的話，她便要放棄「固定匯率」或放棄「自主的貨幣政策」，中國會這樣做嗎？
在討論這問題之前，讓我們先看看2014年-2016年中國的股匯風雲。

「滬港通」開通
2014年11月17日「滬港通」開通，自這天開始，香港與海外投資者，可以透過這個機制，買賣上海聯交所上市，符合條件的股票。內地符合條件的投資者，可以被允許買賣香港聯交所上市，符合條件的股票。
「滬港通」開通後，上海證券交易所綜合股價指數（下稱「上證指數」）由2014年11月14日的2668點，反覆上升至2015年3月13日的3372點，升了26%。

「上證指數」

「人行、證監」變身投資顧問
2015年3月13日，時任中國人民銀行行長周小川，在人大記者會中，表示他不贊成「資金進入股市就不是支援實體經濟」這一觀點。（股民的解讀是周行長鼓勵大家入市）
一星期後，2015年3月20日，中國證券監督管理委員會新聞發言人鄧舸表示：「年初以來，我國股市延續了去年下半年的上漲行情， 呈現出穩中有漲走勢。 近期股市上漲，是市場對經濟增長「托底」、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。 」

瞓身入市
被「人行」和「證監」兩大金融機構的正面言論刺激，股民都十分輕奮，比較進取的股民，更用不同方法舉債，用借來的錢投入股市。
「上證指數」由2015年3月13日的3372點反覆上升至2015年6月12日的5166點，升了53%。如和「滬港通」開通前，2014年11月14日的2668點比較，更升了94%。

一收就死
監管機構似乎認為股市升得過急，想冷卻一下。
由2015年6月11日起，國內主要券商，不約而同地收緊融資融券業務槓桿（融資：香港人叫孖展、融券：香港人叫借貨沽空）。例如券商「國盛證券」不接受創業板所有個股作融資業務的抵押品。
股民對收緊融資融券業務槓桿，反應很大，「上證指數」由2015年6月12日的5166點，反覆下跌至2015年6月26日的4192點，跌了近1000點或19%。

一死就放
監管機構見形勢不妙，馬上不斷出招救市。
2015年6月28日起實施「雙降」，減息四分一厘之餘，還實施「定向降準」，向三農貸款佔比達標的城商銀行，降低存款準備金率0.5個百分點。
2015年7月4日，國內21家券商聯合宣布，動用不少於1200億元人民幣購買藍籌股 ETF，並保證在上證綜指4500點以下不會賣出。
而滬、深兩地股市則暫停新股IPO；另外多家上市公司公布將積極增持不減持。

「暴力救市」

「暴力救市」
股市卻繼續下跌，有關當局急了，救市的方法愈來愈奇怪。
為了不想股價下跌，上市公司出動駝鳥政策，停牌。公司停了牌，沒有報價，股價便不會下跌了。於是，A股上市公司以不同理由停牌，到2015年7月8日，停牌的A股達1346家，佔總數近一半。
「證監」也出招，它要求過去半年減持過公司股票的大股東及高層，要馬上增持，並要求所有上市公司大股東停止沽貨。

每次大跌市，「沽空」都被指是罪魁禍首，中外皆然。2015年7月9日公安部副部長孟慶豐，高調地帶隊前往中證監，聯手調查A股股市與期貨市場的「惡意沽空」。

811匯改及貶值
「暴力救市」之後，市場情緒稍為平伏了一會，人民銀行的匯改又把市場嚇了一跳。
2015年8月11日，人民銀行出其不意地，把人民幣兌美元開市前中間價，較前日的水平大幅調低近2%，並宣布調整中間價機制，允許造市商參考上日收市滙率及外滙供求報價，令滙率機制趨向市場化。此舉除令人民幣兌美元現貨價跌近2%，創歷來最大單日跌幅外，亦觸發亞洲區貨幣大跌。
人民幣811匯改及貶值，令剛剛站穩的股市，又再下跌。「上證指數」由2015年8月14日的3965點，反覆下跌至2015年9月30日的3052點，跌了23%。

「熔斷機制」
811匯改後，市場信心好像回復了，「上證指數」由2015年9月30日的3052點反覆上升至2015年12月31日的3539點，升了16%。
可是，國內股市好像恐怖電影一樣，新的驚嚇又來了，這次是上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所同時試行的「熔斷機制」。
「熔斷機制」是外國概念，它推出的目的是為了防範系統性風險，給市場更多的冷靜時間，避免恐慌情緒蔓延導致市場波動。

「熔斷機制」

外國概念，水土不服
2016年1月4日，中國版的「熔斷機制」推出後第一個交易日，滬深300指數即先後觸及5%和7%的跌幅而發生熔斷而停市。2016年1月7日，滬深300指數在上午10時左右，因跌幅達到7%而被熔斷停市。有關當局在當晚，宣佈暫停實施指數「熔斷機制」。
「熔斷機制」本意是避免恐慌情緒蔓延，但中國版的「熔斷機制」卻反而成為恐慌的源頭，令眾金融機構，大跌眼鏡。

股市繼續下跌
雖然「熔斷機制」已經暫停，但股市繼續下跌，「上證指數」由2015年12月31日的3539點，反覆下跌至2016年1月29日的2737點，又跌了23%。
經過多番折磨，國內股市好像看了恐怖電影的小孩，嚇傻了，國內股市多年來都在尋底，至今未見起色。

下一節