談了這麼多背景資料，終於來到本文的核心問題：中國的「三元悖論」選擇，有改變的可能嗎？亦即是說，中國會改變「獨立自主的貨幣政策」，「固定匯率」和「放棄資本自由進出」嗎？
中國會放棄「獨立自主的貨幣政策」嗎？
在2017年3月10日的兩會記者會上，時任中國人民銀行行長周小川強調：「貨幣政策在穩健方面適當做得更加中性一些，很多企業要『三去一降一補』，如果貨幣太鬆的話，壓力就不夠。」
『三去一降一補』是指：去產能、去庫存、去槓桿、降成本和補短板。去產能：解決產能供過於求；去庫存：化解房地產庫存；去槓桿：減少政府和企業發債借貸；降成本：減稅減費降企業成本；補短板：補經濟民生基建環境人力等不足。
周行長的意思是「貨幣政策」要緊一些，否則企業便沒有動力去『三去一降一補』。
中國「貨幣政策」政策的最新目標
到了2018年11月，財經政策的重點由『三去一降一補』，轉到『支持民營企業』。中國銀保監會主席郭樹清表示，初步考慮對民營企業的貸款要實現「一二五」的目標。
「一二五」目標即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業的貸款不低於1/3，中小型銀行不低於2/3，爭取三年以後，銀行業對民營企業的貸款佔新增公司類貸款的比例不低於50%。
中國不可能放棄「獨立自主的貨幣政策」
筆者不想討論上述的政策目標有沒有效，筆者只想由上述例子告訴大家，中國的貨幣政策常常因國內外形勢的變化而改變，以達到當時的政策目標。
中國是共產黨領導的，『領導』當然包括調控經濟。而貨幣政策是調控經濟的重要手段，當然不可能放棄「獨立自主的貨幣政策」。
中國會放棄「固定匯率」嗎？
根據中國官方的說法，人民幣的匯價，是參考了一籃子貨幣，有管理的雙向浮動機制。根據國際貨幣基金IMF的分類，中國是匯價形成機制，是屬於Stabilized 類別，不是自由浮動。
如果要中國政府放棄「固定匯率」，讓人民幣自由浮動。那麼，他一定是對中國廣大投資者充滿信心，認為他們不會在中國出現經濟困難時，沽售人民幣。
外匯儲備夠不夠？
要知道，中國在2018年7月，外匯儲備大約有3萬億美元，數目看似非常龐大。但中國股民數目亦很多，例如上交所有1.9億個「散戶」帳戶，假設市場出現人民幣貶值預期，這些喜歡一窩蜂，賭性重的股民，很多會跑到匯市來，加入沽售人民幣的行列。1.9億股民每人沽售1.6萬美元等值的人民幣（約11萬人民幣），規模便相當於外匯儲備了。
金融安全與政權安全
人民幣貶值預期如果一旦形成，市民加入沽售，小跌很容易變大跌。從2014-2016的股匯風雲中，財金官員七手八腳地救市，結果很可能是愈救市，市愈跌。
貨幣大幅貶值比起股市大跌，更容易引起社會恐慌。原因很簡單，不是每個人都買股票，但人人都會擁有自己國家的貨幣。當年國民黨的「金圓劵」大幅貶值，人心盡失，是國民黨丟掉大陸的一個重要因素。金融安全影響到政權安全，歷史的教訓，是深刻的。
中國不會讓人民幣自由浮動
如果有一天，中國的財金官員，對中國的投資市場（例如股市），調控得得心應手。廣大投資者，都會跟財金官員的指揮棒辦事。財金官員唱好時，大家一起買貨；財金官員唱淡時，大家一起沽貨。而不是反其道而行，投資者和財金官員對着幹，要勞煩他們要出來「暴力救市」。
在這一天出現之前，中國是不會讓人民幣自由浮動的。
人民幣「資本帳」不會開放
被人稱為「聯滙之父」的經濟學家祈連活（John Greenwood），在2017年1月出席一個投資展望會是談到：「在可見將來都不會看見，中國內地會開放資本管制」。
祈連活這看法，筆者非常同意。
如早前的討論，中國不會放棄「獨立自主的貨幣政策」和中國不會放棄「固定匯率」。那麼，根據「三元悖論」，中國是不會讓「資本自由進出」的。
人民幣「資本帳」不開放，「獨立自主的貨幣政策」和「固定匯率」，這亦是今天中國的
「三元悖論」選擇。筆者本文之前的討論，是要告訴大家，這一狀態，在可見的將來，看不見改變的機會。
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中國會放棄「獨立自主的貨幣政策」嗎？
在2017年3月10日的兩會記者會上，時任中國人民銀行行長周小川強調：「貨幣政策在穩健方面適當做得更加中性一些，很多企業要『三去一降一補』，如果貨幣太鬆的話，壓力就不夠。」
『三去一降一補』是指：去產能、去庫存、去槓桿、降成本和補短板。去產能：解決產能供過於求；去庫存：化解房地產庫存；去槓桿：減少政府和企業發債借貸；降成本：減稅減費降企業成本；補短板：補經濟民生基建環境人力等不足。
周行長的意思是「貨幣政策」要緊一些，否則企業便沒有動力去『三去一降一補』。
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| 『三去一降一補』 |
到了2018年11月，財經政策的重點由『三去一降一補』，轉到『支持民營企業』。中國銀保監會主席郭樹清表示，初步考慮對民營企業的貸款要實現「一二五」的目標。
「一二五」目標即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業的貸款不低於1/3，中小型銀行不低於2/3，爭取三年以後，銀行業對民營企業的貸款佔新增公司類貸款的比例不低於50%。
中國不可能放棄「獨立自主的貨幣政策」
筆者不想討論上述的政策目標有沒有效，筆者只想由上述例子告訴大家，中國的貨幣政策常常因國內外形勢的變化而改變，以達到當時的政策目標。
中國是共產黨領導的，『領導』當然包括調控經濟。而貨幣政策是調控經濟的重要手段，當然不可能放棄「獨立自主的貨幣政策」。
中國會放棄「固定匯率」嗎？
根據中國官方的說法，人民幣的匯價，是參考了一籃子貨幣，有管理的雙向浮動機制。根據國際貨幣基金IMF的分類，中國是匯價形成機制，是屬於Stabilized 類別，不是自由浮動。
如果要中國政府放棄「固定匯率」，讓人民幣自由浮動。那麼，他一定是對中國廣大投資者充滿信心，認為他們不會在中國出現經濟困難時，沽售人民幣。
外匯儲備夠不夠？
要知道，中國在2018年7月，外匯儲備大約有3萬億美元，數目看似非常龐大。但中國股民數目亦很多，例如上交所有1.9億個「散戶」帳戶，假設市場出現人民幣貶值預期，這些喜歡一窩蜂，賭性重的股民，很多會跑到匯市來，加入沽售人民幣的行列。1.9億股民每人沽售1.6萬美元等值的人民幣（約11萬人民幣），規模便相當於外匯儲備了。
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| 人民幣的匯價，不是自由浮動 |
金融安全與政權安全
人民幣貶值預期如果一旦形成，市民加入沽售，小跌很容易變大跌。從2014-2016的股匯風雲中，財金官員七手八腳地救市，結果很可能是愈救市，市愈跌。
貨幣大幅貶值比起股市大跌，更容易引起社會恐慌。原因很簡單，不是每個人都買股票，但人人都會擁有自己國家的貨幣。當年國民黨的「金圓劵」大幅貶值，人心盡失，是國民黨丟掉大陸的一個重要因素。金融安全影響到政權安全，歷史的教訓，是深刻的。
中國不會讓人民幣自由浮動
如果有一天，中國的財金官員，對中國的投資市場（例如股市），調控得得心應手。廣大投資者，都會跟財金官員的指揮棒辦事。財金官員唱好時，大家一起買貨；財金官員唱淡時，大家一起沽貨。而不是反其道而行，投資者和財金官員對着幹，要勞煩他們要出來「暴力救市」。
在這一天出現之前，中國是不會讓人民幣自由浮動的。
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| 人民幣「資本帳」不會開放 |
人民幣「資本帳」不會開放
被人稱為「聯滙之父」的經濟學家祈連活（John Greenwood），在2017年1月出席一個投資展望會是談到：「在可見將來都不會看見，中國內地會開放資本管制」。
祈連活這看法，筆者非常同意。
如早前的討論，中國不會放棄「獨立自主的貨幣政策」和中國不會放棄「固定匯率」。那麼，根據「三元悖論」，中國是不會讓「資本自由進出」的。
人民幣「資本帳」不開放，「獨立自主的貨幣政策」和「固定匯率」，這亦是今天中國的
「三元悖論」選擇。筆者本文之前的討論，是要告訴大家，這一狀態，在可見的將來，看不見改變的機會。
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