《人民幣與香港金融中心》之一：在岸與離岸人民幣的套利活動

離岸人民幣
「離岸人民幣」是指在中國境外（包括港澳台）流通的人民幣。

從2004年開始，港澳居民每天可以兌換不多於兩萬元人民幣，這亦是「離岸人民幣」最早期的資金來源。由於是新事物，兌換人民幣不算太熱烈。因此，「離岸人民幣」的資金池，只有約一千億元人民幣左右的規模。

到了2009年，「人民幣貿易結算試點業務」開始運作，資金池的規模便大了很多倍。在2014年，離岸人民幣資金池高達一萬億元人民幣。

在2014年，離岸人民幣資金池高達一萬億元人民幣

人民幣的匯率
由於人民幣分別有「在岸人民幣」和「離岸人民幣」，人民幣匯率也分「在岸人民幣」匯率和「離岸人民幣」匯率。

「在岸人民幣」規模十分大，但它並不是一種自由兌換的貨幣。「在岸人民幣」的匯率，受人民銀行政策影響很大。

「離岸人民幣」的規模比「在岸人民幣」小得多，但它是自由兌換的，所以其匯率，應該最能反映市場消息，對人民幣的影響。

在岸與離岸人民幣的套利活動
「天下熙熙，皆為利來，天下壤壤，皆為利往！」只要有獲利的機會，商人都不會放過的。

如果「在岸人民幣」的美元匯率和「離岸人民幣」的美元匯率，出現明顯差別時，商人便會進行套利活動。

商人如何套利？下圖嘗試解答這一問題：

在岸與離岸人民幣的匯率套利活動

從以上這例子，我們知道，如果「在岸人民幣」的美元匯率，是1美元兌7元人民幣，而「離岸人民幣」的美元匯率，卻是1美元兌6.8元人民幣的話。1000萬美元的套利活動，便能賺取 200萬元人民幣。當然，如果考慮有關套利活動的安排成本，及稅項支出，實際利潤便不會有 200萬元人民幣這麼多。

值得一提的是，以上套利活動，並不是甚麼秘密，在媒體已有不少報導。例如以上的套利概念，是來自官方色彩濃厚的「人民網」中的這篇文章：「揭秘人民幣跨境套利：在岸離岸市場匯差倒挂」

套利活動與人民幣的匯率
從上述的套利活動例子，我們知道，當「離岸人民幣」匯率比「在岸人民幣」匯率強勢的時候，人民幣便會由「在岸」流到「離岸」（例子中的6800萬元人民幣）。這樣的資金流動，會令「離岸人民幣」匯率轉弱。

在「人民網」的文章亦提到，當「離岸人民幣」匯率和「在岸人民幣」匯率，差價少於 0.5%時，扣除有關套利活動的安排成本後，套利活動便無利可圖，有關活動便自然停止。

換句話說，套利活動的存在，使「離岸人民幣」匯率和「在岸人民幣」匯率，不會長期出現很大的差價。

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