香港聯繫匯率：穩定的匯率，波動的經濟

近日，香港其中一個十分熱門的話題是買樓難。很多八十後的年輕人，埋怨工資追不上樓價，矛頭直指地產發展商，認為他們謀取暴利，係吸血鬼。

香港人十分善忘，可能大家已忘記了：在1997年3月，亞洲金融風暴前，信和以 118億元高價投得現時藍灣半島地皮。這一決定，令信和在亞洲金融風暴中，險象橫生。藍灣半島這項目，遇上香港地產低潮，亦要虧本收場。

公道地說，香港樓價的大上大落，地產發展商不是主要兇手。有些時侯，他們也是受害者。樓價大上大落的主要原因，其實是自1983 年10月17日起實施的聯繫匯率，八十後的年輕人要認清楚，不要搞錯埋怨的對象！

甚麼是聯繫匯率呢？

世界主流的中央銀行，大多以控制通脹，刺激經濟為主要目標。

而香港的中央銀行(金融管理局)，卻以匯率穩定為主要目標。控制通脹，刺激經濟，這些世界主流中央銀行的主要目標，卻不是主要考慮因素。

香港的金融管理局，是全球少數採納貨幣發行局或聯繫匯率制度的中央銀行。那麼，貨幣發行局是如何運作呢？

在香港，貨幣基礎(monetary base)的組成部分包括：
* 負債證明書，用以支持發鈔銀行發行的紙幣
* 政府發行的流通紙幣及硬幣
* 總結餘，即銀行在金管局開設的結算戶口結餘總額
* 外匯基金票據及債券，是由金管局代表政府發行。

在2005年5月18日，金管局推出強方兌換保證，承諾會在7.75港元對1美元的匯率水平從持牌銀行買入美元，並宣布將現行弱方兌換保證的匯率水平由7.80港元移至7.85港元。亦即是說，金管局承諾會在7.85港元對1美元的匯率水平向持牌銀行沽出美元。

這些兌換保證，會有甚麼後果呢？

當本地經濟好時->海外資金流入->市場人士買入港元->港元匯率面對上升壓力->貨幣發行局(即金管局)沽出港元(7.75)->貨幣基礎擴張(總結餘上升)->利率下跌->本地經濟好加好(即經濟過熱，熱上加熱)

在一九九三至九八年，資金因九七狂熱而流入香港。利率卻要下調而出現負利率，(即利率低於通脹率)，資金湧入樓市，出現資產泡沬。

另一方面，經濟差時…

當本地經濟差->資金流出香港->市場人士沽出港元->港元匯率面對下調壓力->貨幣發行局(即金管局)買入港元(7.85)->貨幣基礎收縮(總結餘下降)->利率上升->本地經濟差上加差(即經濟冷時，雪上加霜)

在一九九八至二零零三年，資金因亞洲金融風暴而徹出香港。利率卻要上升，引致嚴重通缩，樓價大跌，失業破產，成為不小香港人的惡夢。

〈待續〉