「三元悖論」 與「一國兩制」八之六 中港經濟互補

人民幣「資本帳」不開放的壞處
任何政策都不可能只有好處，沒有壞處。人民幣「資本帳」不開放，會帶來以下問題：
*不利人民幣國際化
*不利國內公共資金（例如人壽保險資金），分散風險
*不利國內個人資金，分散風險
*不利A股「去散戶化」

香港和中國內地的經濟互補
香港的「三元悖論」選擇是：「資本自由進出」、「固定匯率」和放棄「獨立自主的貨幣政策」。
香港的「資本自由進出」，減輕了人民幣「資本帳」不開放，帶來的壞處。

人民幣國際化

人民幣國際化
貨幣有很多功能：包括「計價功能」、「交易功能」和「儲備功能」。人民幣國際化，便是希望其他國家和人民，在國際貿易上，多選擇人民幣作為「計價貨幣」和「交易貨幣」。更希望其他國家和人民，在投資時，選擇人民幣資產。

「計價貨幣」和「交易貨幣」
中國在2013年倡議「一帶一路」，和這項目有關的國際貿易，相信中國都會使用人民幣作為「計價貨幣」和「交易貨幣」。因此，「一帶一路」對「人民幣國際化」，有很積極的推動作用。
另外，中國的人民幣「經常帳」，已經實現完全可兌換多年，香港在這方面的角色並不太重要。

「儲備貨幣」
不少國家的中央銀行，都會儲備非本國貨幣資產，以作本國貨幣的後盾，保障金融安全。在個人層面，不少人都持有非本國貨幣資產，用以分散風險。
在2016年10月，人民幣正式納入國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，正式和美元、英鎊、歐元和日元一起，成為國際貨幣基金可用於發放緊急貸款以及成員國在必要時用於穩定本國儲備的貨幣。

離岸人民幣

離岸人民幣
如果人民幣最終希望能成為，和美元平起平坐的「國際儲備貨幣」，它要走的路，仍十分遙遠。
美國有龐大的國家主權債市場，企業債市場，股票市場，期貨市場。各個市場的廣度和深度，都足以滿足投資者的需要。
中國的投資市場，除了廣度和深度，和美國不能比之外，人民幣「資本帳」不開放，更是致命的缺點。

「資本帳」不開放，人民幣國際化仍能前進
離岸人民幣（CNH）的出現，解決了在岸人民幣（CNY）的部分問題。例如 CNH 可自由兌換成外幣、CNH 亦有不少的對沖產品，對沖 CNH  的匯率波動風險。
在香港，市民在銀行做的人民幣定期存款，可以買到的人民幣計價股票（例如 匯賢產業信託 87001.hk），用的便是 CNH 。
內地企業在香港發行的「人民幣點心債」，用的亦便是 CNH 。
CNH 中的 H，便是指香港 Hong Kong。

下一節