筆者在2016年夏天，到紐約旅遊，專程到中央公園東南角的Plaza Hotel廣場酒店看看，然後寫了一篇文章：《日本的通縮問題，由紐約廣場酒店談起》。
在該文中，筆者寫道：「話說1985年的 G5 財長會議＜G7 的前身＞在這裡舉行，據說美國在會上迫日元大幅升值。由於美國是日本最大市場，亦是日本的軍事保護國。因此，日本政府只好就範。日元由1985年一美元兌二百四十円水平，升至1995年一美元兌八十円水平，升了二百個百分點。很多人都認為，當年的日元大幅升值，是日本近三十年經濟長期停滯的主要導火線。」
當年寫這篇有關「廣場協議」的文章時，心裡一直有個疑問：「廣場協議」真是「日本迷失三十年」的主因嗎？
 |
| 房地產泡沫 |
股市和房地產泡沫
在「廣場協議」簽訂後，由於有升值預期，熱錢湧入日本，令日元加速上升。日本央行為了減低日元的吸引力，便把貼現率，由1986年1月時的5厘，分五次減息，減至1987年2月時的2.5厘水平。
據說便是這五次減息，引發股市和房地產泡沫。在股市方面，日經225指數，由1986年1月時的13,024點，上升至1989年12月時的38,915點，漲了198%。房地產方面，日本關東地區的地價指數（1990年3月時為100點），由1986年1月時的51.3，上升至1991年1月時的112.5，漲了119%。
日本央行為了要控制不斷膨脹的資產泡沫，便將貼現率，由1989年5月時的2.5厘，分五次加息，加至1990年8月時的6厘水平。
股市和房地產泡沫，相繼爆破。日經225指數，由1989年12月時的38,915點開始，便反覆下跌，到2001年9月，日經225指數跌破10,000點，報9,774。
而房地產方面，日本關東地區的地價指數由1991年1月時的112.5點，反覆下跌，到2000年1月，有關指數，已跌至57.8水平。
「日本迷失三十年」
泡沫爆破後，日本央行便在1991年7月開始減息，貼現率由1991年7月時的6厘水平，分九次減息，減至1995年9月時的0.5厘水平。
這九次減息似乎作用不大，日本的經濟，一直到今天，仍然是暮氣沉沉，這便是很多人說的「日本迷失三十年」。
為何日本央行，由1986年1月至1987年2月期間，減了五次息共2.5厘，便會引起股市和房地產泡沫。但在1991年7月至1995年9月期間，減了九次息共5.5厘，日本經濟卻仍然低迷，毫無起色？
 |
| 《Princes of the Yen》 |
《日元王子》
看來，除了日元匯價上升和利率的上上落落之外，應該還有一些重要因素，才會導致日本經濟的大起大落。
最近，在一個偶然機會，看了一本書，書名很奇怪，叫做《Princes of the Yen》。上述的疑問，似乎在書中，可以找到了答案。
《Princes of the Yen》不是新書，它是 2001年出版，中文名應該是《日元王子》。作者是 Richard A. Werner。他是經濟學家，在上世紀九十年代初，以訪問學者的身份，在日本中央銀行和大藏省（後來改稱財務省）工作。亦即是說，在日本經濟大起大落期間，他是近距離觀察日本中央銀行和大藏省的一名外國人。
註：
《Princes of the Yen》這書名可以譯為《日元王子》，它是指日本央行的行長，都是來自經過長期栽培的央行幹部。這些幹部，一如等待加冕成為皇帝的王子。
下一篇
沒有留言:
張貼留言