一口氣看完六十集的走向共和，感慨良多，亦有小小領悟。
第一個感慨是自己對歷史的無知：
十分慚愧，對我來說，中國近代史的啟蒙老師，是1975年，由汪明荃、張之珏主演的《清宮怨》。歷史人物如慈禧太后、李蓮英，當時是我第一次聽到。對晚清的歷史，整體的印象卻是：惡家婆和可憐媳婦的故事。
第二個感慨是近代中國的苦難歷史：
苦難的根源，不是西方列強心腸太壞，國際政治永遠是弱肉強食的。苦難的根源，是源於國民落後的思想，和不重視人材。南京條約和北京條約之後，大部份官員還在陶醉大清是天朝大國，西方只是蠻夷之地，這種落伍思想。
伊藤博文與嚴復：同是留英的高材生，一個回國後貴為首相，被譽為「明治憲法之父」。另一個卻不被朝庭重用，投閒置散。雖然，嚴復先生仍能在翻譯方面盡顯其才華，翻譯出「物競天擇, 適者生存」這麼精彩的文字。但如果他被重用，貢獻會更多！
近代史上有一個說法：「凡是日本的選擇，都是對的；凡是中國的選擇，都是錯的！」當中的關鍵，應該是有沒有重視人才。好的人才，會幫國家，作出最好決擇。
甲午戰敗，李鴻章到馬關議和，雙方因賠款數目而爭持不下。出於偶然的原因，李鴻章被剌客槍擊。日本人愧於自己保護不周，主動減價，李鴻章知道日本人因他被槍擊而減價，竟然要求日本人再打他一槍，使賠款可以再減一些。
看到這一段，真是欲哭無淚。
第三個領悟是〈今天是昨天的明天〉，我們今天見到的人和事，是由昨天的人和事，發展出來的。
記得其中一集提到，張之洞在湖南搞了個鍊鋼項目。和所有政府項目一樣，長官意志，外行領導內行，因而錯漏百出。由於設計錯誤，項目要推倒重來。除了冇面，更要面對資金壓力。李鴻章派出手下大將盛宣懷，替張之洞解圍之餘，更替他引入〈官督商辦〉的概念。
比起張之洞官辦企業，李鴻章鼓吹的〈官督商辦〉，是一大進步。現在在港交所上市的國企，亦是基於〈官督商辦〉這一概念。不過，〈官督商辦〉如不往市場化和法治的方向發展，很容易會出現官商勾結，走後門，貪污等腐敗現象。
李鴻章手下大將盛宣懷亦官亦商，一時是朝庭大官，陪伴李鴻章視察北洋水師；一時是商人，跑去招商局，經營當時的新興行業：輪船生意。
一九四九年時，曾經同時出現過三個招商局：一個在大陸、一個在台灣、一個在香港。後來，大陸和台灣的招商局都人間蒸發了，祗有香港的招商局保存下來。還在1978年，跑回深圳蛇口發展，孕育出〈招商銀行〉和〈平安保險〉我的兩大愛股。招商局後來的發展，李鴻章和盛宣懷應該沒有想過。
從前年幼無知，以為自然科學好型，歷史等人文學科好悶。
你看，愛因斯坦是自然科學的代表人物，他的爆炸裝髮型，想出原子彈的原理，好勁呀！反觀那些中國歷史，要背誦甚麼高祖開國，武帝征西域，哀帝無能等這些朝代興衰循環，覺得十分無聊！
後來，看了信報林行止先生和練乙諍先生的文章，開始發現自己膚淺。如果我們祗用今天的角度去看世界，就有如那些財經演員的股票分析：〈甚麼恒指如果能升穿阻力位，就上望多少多少……〉空泛和沒有內涵。反之，如果我們用歷史的角度去看今日的世界，就明白今天的世局，是從昨天發展出來，往往事出有因。怪不得有份量的財經高手，例如林森池先生，都是讀歷史出身的。
看完〈走向共和〉令我對歷史更感興趣，人生世上數十年，如果你沒有歷史視野，你的人生便祗有這幾十年。如果你有歷史視野，看事情便深得多，有如活了數百年。
歷史，原來是一門本小利大的學問！正！
2010年7月24日 星期六
2010年7月20日 星期二
聯繫匯率加上最低工資，香港好易玩完
〈續〉香港聯繫匯率：穩定的匯率，波動的經濟
上期提到，在一九九八至二零零三年，亞洲金融風暴令香港經歷過一段艱難歲月，樓價下趺七成，大量公司裁員，打工仔減薪。
反觀區內其他地區例如重災區南韓，人均GDP在1998年跌至7477美元後，在2000年便能強力反彈，再度站上1萬美元。
香港和亞洲其他地區，在應付亞洲金融時，最主要的分別是：香港實施聯繫匯率，匯率不能動。而亞洲其他地區，在金融風暴中，馬上將貨幣貶值，以加強自己的競爭力。
亞洲其他貨幣對1美元的匯率 (1997年6月 和 1998年7月的比較)
貨幣 6/97 7/98 跌幅
泰銖 24.5 41 -40.2%
印尼盾 2,380 14,150 -83.2%
披索 26.3 42 -37.4%
馬幣 2.5 4.1 -39.0%
韓圓 850 1,290 -34.1%
對於一個歐美投資者來說，假如他要找尋海外地產的投資機會。他會發現，亞洲地區的地產價格，單單是貨幣貶值因素，便減價了三至四成。反觀香港，貨幣匯率保持在7.8，香港要和亞洲其他地區競爭，減價的責任，便全落在樓價本身下跌，沒有貨幣貶值的幫忙。因此，樓價那能不跌個四腳朝天。
和樓價同一道理，香港的人工，亦要大幅下調，才可和其他地區競爭。由於沒有貨幣貶值的幫助，香港的通縮，比其他地區來得時間更長，下調幅度更大。
由亞洲金融風暴的經驗來看，要經濟在風暴後，短時間內重新增長，首選的方法是貨幣貶值，好處是快。次選的方法是價格(樓價、薪金)大幅下調。如兩者都沒有彈性，通縮的日子，只有愈拖愈長。
2010年7月17日 《最低工資條例》三讀通過。這個表面上為保障打工仔的立法，正替香港的經濟，種下禍根，反過來會引致大量失業的惡果。
假如再來一次金融風暴(金融風暴的周期似乎愈來愈短，下一次金融風暴可能在幾年內發生)，由於聯繫匯率因素，香港的經濟調整，已經比其他地區慢；再加上最低工資，經濟調整的兩大工具盡失彈性。匯率不能減，最低工資不能減，工作機會只好眼白白流失到其他地方，別無他法！
為了香港的長期利益，為了準備下一次金融風暴，香港要對聯繫匯率和最低工資兩大經濟調整障礙中，作出明智選擇：
上策是把聯繫匯率和最低工資都取消，可惜這是政治上的天方夜談！
中策是聯繫匯率和最低工資二擇其一，要麼是維持聯繫匯率，取消最低工資；要麼是維持最低工資，取消聯繫匯率！
下策是聯繫匯率和最低工資兩大經濟調整障礙都要，代價是香港經濟危在旦夕！
十分可惜，下策發生的機會最大。
危…危…危…
資料來源：Cheetham, R. 1998. Asia Crisis. Paper presented at conference, U.S.-ASEAN-Japan policy Dialogue. School of Advanced International Studies of Johns Hopkins University, June 7-9, Washingtion, D.C.
上期提到，在一九九八至二零零三年，亞洲金融風暴令香港經歷過一段艱難歲月，樓價下趺七成，大量公司裁員，打工仔減薪。
反觀區內其他地區例如重災區南韓，人均GDP在1998年跌至7477美元後，在2000年便能強力反彈，再度站上1萬美元。
香港和亞洲其他地區，在應付亞洲金融時，最主要的分別是：香港實施聯繫匯率，匯率不能動。而亞洲其他地區，在金融風暴中，馬上將貨幣貶值，以加強自己的競爭力。
亞洲其他貨幣對1美元的匯率 (1997年6月 和 1998年7月的比較)
貨幣 6/97 7/98 跌幅
泰銖 24.5 41 -40.2%
印尼盾 2,380 14,150 -83.2%
披索 26.3 42 -37.4%
馬幣 2.5 4.1 -39.0%
韓圓 850 1,290 -34.1%
對於一個歐美投資者來說，假如他要找尋海外地產的投資機會。他會發現，亞洲地區的地產價格，單單是貨幣貶值因素，便減價了三至四成。反觀香港，貨幣匯率保持在7.8，香港要和亞洲其他地區競爭，減價的責任，便全落在樓價本身下跌，沒有貨幣貶值的幫忙。因此，樓價那能不跌個四腳朝天。
和樓價同一道理，香港的人工，亦要大幅下調，才可和其他地區競爭。由於沒有貨幣貶值的幫助，香港的通縮，比其他地區來得時間更長，下調幅度更大。
由亞洲金融風暴的經驗來看，要經濟在風暴後，短時間內重新增長，首選的方法是貨幣貶值，好處是快。次選的方法是價格(樓價、薪金)大幅下調。如兩者都沒有彈性，通縮的日子，只有愈拖愈長。
2010年7月17日 《最低工資條例》三讀通過。這個表面上為保障打工仔的立法，正替香港的經濟，種下禍根，反過來會引致大量失業的惡果。
假如再來一次金融風暴(金融風暴的周期似乎愈來愈短，下一次金融風暴可能在幾年內發生)，由於聯繫匯率因素，香港的經濟調整，已經比其他地區慢；再加上最低工資，經濟調整的兩大工具盡失彈性。匯率不能減，最低工資不能減，工作機會只好眼白白流失到其他地方，別無他法！
為了香港的長期利益，為了準備下一次金融風暴，香港要對聯繫匯率和最低工資兩大經濟調整障礙中，作出明智選擇：
上策是把聯繫匯率和最低工資都取消，可惜這是政治上的天方夜談！
中策是聯繫匯率和最低工資二擇其一，要麼是維持聯繫匯率，取消最低工資；要麼是維持最低工資，取消聯繫匯率！
下策是聯繫匯率和最低工資兩大經濟調整障礙都要，代價是香港經濟危在旦夕！
十分可惜，下策發生的機會最大。
危…危…危…
資料來源：Cheetham, R. 1998. Asia Crisis. Paper presented at conference, U.S.-ASEAN-Japan policy Dialogue. School of Advanced International Studies of Johns Hopkins University, June 7-9, Washingtion, D.C.
2010年7月10日 星期六
香港聯繫匯率：穩定的匯率，波動的經濟
近日，香港其中一個十分熱門的話題是買樓難。很多八十後的年輕人，埋怨工資追不上樓價，矛頭直指地產發展商，認為他們謀取暴利，係吸血鬼。
香港人十分善忘，可能大家已忘記了：在1997年3月，亞洲金融風暴前，信和以 118億元高價投得現時藍灣半島地皮。這一決定，令信和在亞洲金融風暴中，險象橫生。藍灣半島這項目，遇上香港地產低潮，亦要虧本收場。
公道地說，香港樓價的大上大落，地產發展商不是主要兇手。有些時侯，他們也是受害者。樓價大上大落的主要原因，其實是自1983 年10月17日起實施的聯繫匯率，八十後的年輕人要認清楚，不要搞錯埋怨的對象！
甚麼是聯繫匯率呢？
世界主流的中央銀行，大多以控制通脹，刺激經濟為主要目標。
而香港的中央銀行(金融管理局)，卻以匯率穩定為主要目標。控制通脹，刺激經濟，這些世界主流中央銀行的主要目標，卻不是主要考慮因素。
香港的金融管理局，是全球少數採納貨幣發行局或聯繫匯率制度的中央銀行。那麼，貨幣發行局是如何運作呢？
在香港，貨幣基礎(monetary base)的組成部分包括：
* 負債證明書，用以支持發鈔銀行發行的紙幣
* 政府發行的流通紙幣及硬幣
* 總結餘，即銀行在金管局開設的結算戶口結餘總額
* 外匯基金票據及債券，是由金管局代表政府發行。
在2005年5月18日，金管局推出強方兌換保證，承諾會在7.75港元對1美元的匯率水平從持牌銀行買入美元，並宣布將現行弱方兌換保證的匯率水平由7.80港元移至7.85港元。亦即是說，金管局承諾會在7.85港元對1美元的匯率水平向持牌銀行沽出美元。
這些兌換保證，會有甚麼後果呢？
當本地經濟好時->海外資金流入->市場人士買入港元->港元匯率面對上升壓力->貨幣發行局(即金管局)沽出港元(7.75)->貨幣基礎擴張(總結餘上升)->利率下跌->本地經濟好加好(即經濟過熱，熱上加熱)
在一九九三至九八年，資金因九七狂熱而流入香港。利率卻要下調而出現負利率，(即利率低於通脹率)，資金湧入樓市，出現資產泡沬。
另一方面，經濟差時…
當本地經濟差->資金流出香港->市場人士沽出港元->港元匯率面對下調壓力->貨幣發行局(即金管局)買入港元(7.85)->貨幣基礎收縮(總結餘下降)->利率上升->本地經濟差上加差(即經濟冷時，雪上加霜)
在一九九八至二零零三年，資金因亞洲金融風暴而徹出香港。利率卻要上升，引致嚴重通缩，樓價大跌，失業破產，成為不小香港人的惡夢。
〈待續〉
香港人十分善忘，可能大家已忘記了：在1997年3月，亞洲金融風暴前，信和以 118億元高價投得現時藍灣半島地皮。這一決定，令信和在亞洲金融風暴中，險象橫生。藍灣半島這項目，遇上香港地產低潮，亦要虧本收場。
公道地說，香港樓價的大上大落，地產發展商不是主要兇手。有些時侯，他們也是受害者。樓價大上大落的主要原因，其實是自1983 年10月17日起實施的聯繫匯率，八十後的年輕人要認清楚，不要搞錯埋怨的對象！
甚麼是聯繫匯率呢？
世界主流的中央銀行，大多以控制通脹，刺激經濟為主要目標。
而香港的中央銀行(金融管理局)，卻以匯率穩定為主要目標。控制通脹，刺激經濟，這些世界主流中央銀行的主要目標，卻不是主要考慮因素。
香港的金融管理局，是全球少數採納貨幣發行局或聯繫匯率制度的中央銀行。那麼，貨幣發行局是如何運作呢？
在香港，貨幣基礎(monetary base)的組成部分包括：
* 負債證明書，用以支持發鈔銀行發行的紙幣
* 政府發行的流通紙幣及硬幣
* 總結餘，即銀行在金管局開設的結算戶口結餘總額
* 外匯基金票據及債券，是由金管局代表政府發行。
在2005年5月18日，金管局推出強方兌換保證，承諾會在7.75港元對1美元的匯率水平從持牌銀行買入美元，並宣布將現行弱方兌換保證的匯率水平由7.80港元移至7.85港元。亦即是說，金管局承諾會在7.85港元對1美元的匯率水平向持牌銀行沽出美元。
這些兌換保證，會有甚麼後果呢？
當本地經濟好時->海外資金流入->市場人士買入港元->港元匯率面對上升壓力->貨幣發行局(即金管局)沽出港元(7.75)->貨幣基礎擴張(總結餘上升)->利率下跌->本地經濟好加好(即經濟過熱，熱上加熱)
在一九九三至九八年，資金因九七狂熱而流入香港。利率卻要下調而出現負利率，(即利率低於通脹率)，資金湧入樓市，出現資產泡沬。
另一方面，經濟差時…
當本地經濟差->資金流出香港->市場人士沽出港元->港元匯率面對下調壓力->貨幣發行局(即金管局)買入港元(7.85)->貨幣基礎收縮(總結餘下降)->利率上升->本地經濟差上加差(即經濟冷時，雪上加霜)
在一九九八至二零零三年，資金因亞洲金融風暴而徹出香港。利率卻要上升，引致嚴重通缩，樓價大跌，失業破產，成為不小香港人的惡夢。
〈待續〉